#30: La recompensa de la espera

Mi reseña a la monumental obra de Edward Chancellor "The Price of Time"

El correcto entendimiento del concepto interés no ha sido siempre algo evidente, ni siquiera hoy cuando muchas veces es manipulado a la baja por los banqueros centrales, alimentando artificialmente el crédito y alternando las decisiones de consumo e inversión de los agentes. Unas distorsiones, en forma de burbujas en algunos casos, cuellos de botella (oferta) en otros, que se hacen insostenibles y que, más tarde o más temprano, son causa inevitable de un ajuste al que típicamente nos referimos como crisis económica. Una de las tesis del libro (desarrollada in extenso por la Escuela de Viena) es que cuando los tipos de interés se sitúan en niveles absurdamente bajos -ya no digamos cero o negativos-, la propia economía y finanzas se convierte, asimismo, en algo absurdo.

En The Price of Time, el experimentado autor Edward Chancellor explora casi cuatro milenios de desarrollo, estudio y polémica en torno a la idea de interés. Se trata de un libro trepidante, lleno de miniaturas históricas que permiten la comprensión en el desarrollo de las teorías al respecto de porqué el dinero es una mercancía que se ha de retribuir, y como estas impactaron en el desarrollo de las diferentes civilizaciones humanas. El tipo de interés depende de la relación entre el volumen de capital puesto a disposición por parte de los prestamistas, y el número de proyectos (prestatarios), demandantes de medios líquidos para con estos recursos financiar proyectos de inversión. En este intercambio de fondos entra en juego el factor temporal, el quid de la cuestión. El tiempo añade incertidumbre y riesgo a la operación debido a la incertidumbre en el que se realiza la acción y que hace que pudiera ser que el prestamista no recibiese en tiempo y forma los fondos por parte del prestatario.

El interés surge para compensar este riesgo, de ahí la adecuada frase de “el precio del tiempo”, o, de forma más poética, la recompensa de la espera. A mayor el riesgo percibido, a mayor duración de la promesa de pago, mayor también la “recompensa” para que el intercambio tenga “valor” para ambas partes. La palabra latina ‘interesse’ (de la que hoy deriva interés en tantos idiomas), tiene su origen en la fórmula del derecho romano ‘id quo interest’, que recogía la idea de una recompensa para el prestamista reconociendo el riesgo de que igual no pudiera cobrar su préstamo en tiempo y forma.

Y pese a todo, durante siglos la usura fue considerada una actividad pecaminosa por una parte de la Iglesia Católica, lo que otorgó una ventaja competitiva en Occidente muy grande en favor de los judíos. Esta crítica a la usura hunde sus raíces en el pensamiento aristotélico (Aristóteles tuvo muy poca intuición económica), y algunos de los primeros padres de la Iglesia como San Agustín o Santo Tomás de Aquino (muy influidos por el pensamiento de aquél); y pese a tener contribuciones más que notables en otros campos, tuvieron una visión muy miope del intercambio; con una concepción proto-marxista, en donde los dos bienes intercambiables tenían que valer lo mismo para considerarse algo como justo, cuando es justamente al revés. No será hasta los prolegómenos del Renacimiento con figuras como San Bernardino de Siena, de los primeros en dejar de condenar la actividad comercial, y reconocer que son las personas las que pecan. Destacaran, por supuesto, las contribuciones de la Escuela de Salamanca (el Harvard del siglo XVI), con auténticos pensadores geniales como Francisco de Vitoria, padre del derecho de gentes (Derecho Internacional), cuando realmente se empezará a producir un giro radical con respecto a la idea de interés (y de beneficio), y que sentará las bases para la subsiguiente revolución de la riqueza.

Este es un debate que irá mutando de piel, y que Chancellor con gran maestría: desde Bastiat (pensador clave), pasando por Smith o Marx; o abordando los debates en torno al interés entre figuras como Keynes y Hayek, y hasta nuestros días. En efecto, el mundo contemporáneo no es ajeno a este debate, y su mala concepción ha resultado de nuevo en manipulaciones en las tasas de interés, elemento clave sin el que es imposible entender el enorme descalabro y dolorosas consecuencias de la gran crisis financiera de 2008, que no fue otra cosa que un subproducto derivado de una expansión artificial del crédito. Nada nuevo bajo el sol. Resulta sorprendente el paralelismo, por ejemplo, con la Francia del 1700, tomada financieramente hablando por John Law, digno antecesor de Bernanke, que lanzó una operación de bajada artificial de tipos de interés e inundación del sistema de liquidez. Tal iniciativa provocó una enorme inflación monetaria (definida como incremento de la masa monetaria), además de peligrosas burbujas financieras como la conocida burbuja de la Compañía del Misisipí (creada por el propio Law), y que acabó en deuda desorbitada, la ruina de Francia, el crash de la burbuja, y un empobrecimiento de la sociedad francesa sin el que sería imposible entender la revolución que vendría después.

El colapso de Zimbabwe, el peronismo argentino, las revoluciones bolivarianas en Latinoamérica, o los partidos comunistas que todavía sobreviven, apoyan sus desastrosas políticas en la absurda idea de que los problemas de tipo económico pueden resolverse imprimiendo papel en una suerte de alquimia monetaria. Algo que ya en el siglo XVII, Richard Cantillon, e incluso el padre Mariana antes, desmontaron de forma contundente, dejando clara la relación entre exceso de masa monetaria y crecimiento en los precios, en una dinámica empobrecedora, que suele acabar con leyes de control de precios. Tan antiguo como Roma, cuya caída no puede entenderse sin la comprensión del fenómeno inflacionario (de los primeros casos de recorte -entonces la manipulación monetaria era física- masivo de la moneda), lo que derivó también en alguno de los primeros intentos de controlar precios como manera de frenar (inútilmente, claro) la inflación; véase su Edicto de Precios Máximos del año 301 que sería letal para la economía imperial.

Si damos un salto al presente, la reciente quiebra del Silicon Valley Bank (por poner un ejemplo paradigmático), no puede desligarse del correcto entendimiento procesos de expansión monetaria. Las políticas de facilidad de crédito tras el Covid, con todo tipo de medidas convencionales y no convencionales, como en otras ocasiones, alimentó la especulación en valores tecnológicos en bolsa, pero también forzó a algunas entidades bancarias, que sufren mucho en un entorno sin margen de intermediación, a especular con títulos de deuda pública, tomando mayor riesgo de duración e ignorando los peligros de una subida de tipos en caso de un más que evidente riesgo inflacionario. Cuando, finalmente, la inflación apareció y forzó a los bancos centrales a cambiar el signo de sus políticas, todo se fue abajo; quién encima tuvo que aflorar estas pérdidas, se dio cuenta que se quedaba sin equity. Cuando baja la marea, es cuando se ve quién esta nadando desnudo, siguiendo la famosa metáfora de Buffett.

Créditos cuadro frontispicio: Quinten Massys, “El cambista y su mujer”, 1514.

Bonus track (solo para muy amantes historia de las finanzas) notas sobre las fuentes bibliográficas:

El libro de Chancellor, es tremendamente rico en fuentes bibliográficas y notas al pie, que fui recopilando a medida que iba leyendo el libro; marcando los libros ya leídos, algunas obras omitidas pero fundamentales, y anotando referencias que no tenía y que quería guardar para explorar más adelante. Comparto estas notas para el lector que pudiera estar interesado en estos temas.

ECONOMÍA GENERAL

• Henry Hazlitt, Economics in One Lesson (New York, 1979), de las mejores introducciones que puedan haber para introducirse en la llamaada ciencia lúgubre.

• Frédéric Bastiat, ‘What is Seen and What is Not Seen’, Economic Sophisms (Indianapolis, 2016). Libro de enorme brillantez, escrito por una de las mentes mejor amuebladas en la historia del pensamiento económico.

• Bastiat–Proudhon correspondence in La Voix du peuple. Discusión sobre la necesidad del interés.

• Mancur Olson, The Rise and Decline of Nations: Economic Growth, Stagflation, and Social Rigidities (New Haven, Conn., 1982). Olson, con Smith, Shumpeter, o Landes (también citado por Chancellor), referencias obligadas cuando se aborda la historia general de la economía.

• Joseph A. Schumpeter, Capitalism, Socialism and Democracy [1942] (London, 2003). Shumpeter, pese a no ser ni de lejos su mejor exponente, seguramente sea uno de los discípulos de Mises y la Escuela de Viena más conocidos, en parte por este monumental libro sobre Historia Económica. Una de las mayores contribuciones de Shumpeter (todo un personaje, su biografía no es apta para menores), fue la de reconocer la importancia y el continuo del pensamiento católico-continental en la historia del pensamiento económico (algo en donde sobresalen Rothbard y Hayek)

• Jeremy Rifkin, The Zero Marginal Cost Society: The Internet of Things, the Collaborative Commons, and the Eclipse of Capitalism (New York, 2014). Autor con sus limitaciones, pero obra con algunas ideas intuitivas de valor.

• Arthur C. Pigou, The Veil of Money [1949] (London, 1962)

• Mark Spitznagel, The Dao of Capital: Austrian Investing in a Distorted World (Hoboken, NJ, 2013). Libro fantástico que puede resumirse como una aproximación sencilla al pensamiento de Bhöm-Bawerk, Hayek o Mises (el Bach, Mozart, Beethoven de la economía), muy especialmente entorno a las ideas de capital e interés. Recientemente, Deusto-Value School sacaron la edición en español.

• William Russell Easterly, The Elusive Quest for Growth: Economists’ Adventures and Misadventures in the Tropics (Cambridge, Mass., 2002). Libro de buena economía en donde, entre otras cosas, se hace una crítica muy pertinente algunos planteamientos con respecto a la ayuda a los países subdesarrollados, y muchas de las “missconcepcion” que existen entorno a las ideas de pobreza y desigualdad. Debate publicó la obra en castellano.

CAPITAL E INTERÉS

• Irving Fisher, The Theory of Interest (1930); obra escrita al calor del crash de 1929, Fisher fue uno de los economistas más reputados y seguidos de su época). Fisher en su obra identifica perfectamente la relación entre interés y la "preferencia temporal" (concepto clave). Texto aprovechable (igual que la curiosa obra de Hyman Minsk)

• Irving Fisher, The Theory of Interest: As Determined by Impatience to Spend Income and Opportunity to Invest It [1930], en The Works of Irving Fisher, vol. IX, ed. William Barber (London, 1997). Fisher es autor de una de las profecías económicas más célebres de la historia cuando a pocas semanas del crac de 1929 anunció que el mercado de valores había alcanzado una suerte de “nueva planicie” de la que no iba a caer ya nunca.

• Knut Wicksell, Interest and Prices (London, 1936) (1898), clásico e influyente libro sobre la relación entre la facilidad de crédito y los precios. Aunque sus posiciones en muchos temas fueron algo confusas, fue discípulo destacado de Böhm-Bawerk en Suecia.

• Gustav Cassel, The Nature and Necessity of Interest (London, 1903). Cassel fue un margninalista, más influenciado por Walras que por Menger (el bueno), economista sueco al que le debemos el desarrollo de las métricas para medir la paridad de poder adquisitivo, y que en temas monetarios escribió con sentido común, pese a tener una obra muy irregular.

• David Hume, ‘Of Interest’, Selected Essays (Oxford, 1993), p. 181. See Chapter 9.

• Eugen von Böhm-Bawerk, Capital and Interest: A Critical History of Economical Theory, vol. I (South Holland, Ill., 1959). Libro clave en el pensamiento económico sobre la relación entre los tipos de interés y los precios de los activos.

• Joseph Schumpeter, Theory of Economic Development: An Inquiry into Profits, Capital, Credit, Interest, and the Business Cycle (New Brunswick, NJ, 1983). Otro clásico de Shumpeter, que bebe de las obras previas de B-B y Mises a las que, en ciertos aspectos se desvía un poco.

• John M. Keynes, Economic Articles and Correspondence: Investment and Editorial, in The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. XII (Cambridge, 1983).

• F. A. Hayek, Monetary Theory and the Trade Cycle. Una de las mentes económicas más importantes de la história. Obra amplisima, toda totalmente vigente (como pasa con Mises), premio Nobel de Economía en los 70s (al año siguiente de la muerte de su maestro L. von Mises, al que se lo debieron de haber dado).

• F. A. Hayek, Contra Keynes and Cambridge, en The Collected Works of F. A. Hayek, vol. IX, ed. Bruce Caldwell (Chicago, 1995).

• F. A. Hayek, ‘The Fate of the Gold Standard’ [1932] , Good Money, Part 1: The New World, en The Collected Works of F. A. Hayek, vol. V, ed. Stephen Kresge (Chicago, 1999). Ensayo clave explicando los problemas de entendimiento y fallos de política, que no de arquitéctura, con respecto al patrón oro, que en los años 30s empezó a convertirse en el chivo expiatorio de todo.

• F. A. Hayek, Money, Capital, and Fluctuations: Early Essays (London, 1984)

• Gottfried Haberler, ‘Money and the business cycle’, en The Austrian Theory of the Trade Cycle and Other Essays (Auburn, Ala., 1997) (gran libro). Haberler es un economista de Viena con menor perfil mediático, pero de sobrada solvencia. En este ensayo se explica de menera didáctica la dinámica del ciclo económica y su relación con el “ciclo de crédito”.

• Phillips et al., Banking and the Business Cycle.

• Wilhelm Röpke, Crises and Cycles (London, 1936). Libro y autor que también se cuela en cualquier lista corta con los mejores libros de economía. Röpke es canela en rama.

• F. A. Hayek, Prices and Production and Other Works (Auburn, Ala., 2008) (gran libro). Ensayo de Hayek sobre el efecto de las distorsiones en la facilidad crédito/tipo de interés (precios) tienen sobre la estructura de capital. Ensayo clave, de interés para cualquier inversor.
  
  Referencias anti económicas (socialismo/marxismo) (incomprensión fenómeno monetario, preferencia temporal, e incomprensión importancia del ahorro y de la existencia de bienes de capital; estructura temporal de la producción):
  

• Thomas Piketty, Capital in the Twenty-First Century (Harvard, 2014). Marxismo reciclado, no pude pasar de las primeras páginas.

• David Graeber, Debt: The First 5,000 Years. Visión marxista de la economía y de la historia; con algunas referencias de interés histórico (que no teórico), sobre el mito del trueque. Libro que en muchas fallas recuerda al pensamiento de Harari (que tampoco no entiende el papel del ahorro, entre otras muchas cosas). El libro tiene muchas pinceladas de erudición histórica de interés, pero hace aguas por todas partes a nivel teoría.

• Karl Marx, Capital, vol. III, ed. Friedrich Engels (London, 1894). Es importante conocer el pensamiento marxista, presente, y en la mayoría de casos corriente dominante, en todos los ámbitos de las ciencias sociales. Una buena manera de aproximar el marxismo es con la lectura de Anti-Marx, vol. 1, de Juan Ramón Rallo. El Capital es una obra inacadaba, en parte, por la feroz crítica al vol. III que hico precisamente Böhm-Bawerk, en donde ya entonces desmontó de arriba abajo las múltiples inconsistencias teóricas del marxismo.

• Vladimir Lenin, Imperialism, the Highest Stage of Capitalism [1917], en Essential Works of Lenin, ed. Henry Christman (New York, 1966). Lenin (responsable de la muerte de 6 millones de personas) es a quién debemos la siguiente cita, vía Keynes: “La manera más rápida y efectiva de destrozar el sistema capitalista es devaluando [destrozando] la moneda.”
  
  HISTORIA MUNDO ANTIGUO
  

• Michael Hudson, Marc van der Mieroop (eds.), Debt and Economic Renewal in the Ancient Near East (Bethesda, Md, 2002)

• Marc van de Mieroop, ‘The Invention of Interest: Sumerian Loans’, en The Origins of Value: The Financial Innovations that Created Modern Capital Markets, eds. W. N. Goetzmann and K. G. Rouwenhorst (New York, 2005). Los orígenes sumerios del interés, contraparte que se paga al prestamista reconociendo el riesgo de impago. van de Mieroop y Goetzmann son dos de las referencias claves en este periodo.

• Morris Silver, Economic Structures of Antiquity (Westport, Conn., 1995)

• W. F. Leemans, The Old-Babylonian Merchant: His Business and His Social Position (Leiden, 1950)

• Marc van de Mieroop, A History of the Ancient Near East (Oxford, 2007)

• Marc van de Mieroop, The Ancient Mesopotamian City (Oxford, 1999)

• Kazuo Muroi, ‘Interest Calculations in Babylonian Mathematics: New Interpretations of VAT 8521 and VAT 8528’, Historia Scientiarum, 1990. El artículo de Muroi es de gran interés al explicar como por primera vez se utilizaron las formulas de capitalización y descuento que permiten la cuantificación del valor. Veáse también, Kazuo Muroi, ‘The Oldest Example of Compound Interest in Sumer’, arXiv, 2015). Los babilonios ya tenían unas palabras para expresas la idea de "interés compuesto", şibāt şibtim.

• W. F. Leemans, ‘The Rate of Interest in Old-Babylonian Times’, Revue internationale des droits de l’antiquité (1950)

• Gustave Glotz, Ancient Greece at Work (New York, 1926)

• Robert Francis Harper, The Code of Hammurabi, King of Babylon (Chicago, 1904)

• Paul Millett, Lending and Borrowing in Ancient Athens (Cambridge, 1991)

• Michael Hudson, ‘How Interest Rates Were Set, 2500 BC to 10 AD: Máš, Tokos and Fœnus as Metaphors for Interest Accruals’, Journal of the Economic and Social History of the Orient, 2000. Los inicios de los mercados financieros y la contabilidad. He de decir, que esta primera parte del libro, es fascinante.

• Aristotle, Politics, Early Economic Thought. Aristoteles tendrá algunas observaciones agudas sobre muchas cosas, no así sobre economía donde nunca llegará a entender la naturaleza del intercambio, y por lo tanto será uno de los pioneros en condenar la usura (sin entender muy bien de que hablaba).

• Lucius Seneca, Epistle LXXXI, en The Epistles of Seneca, trans. Thomas Morrell (London, 1786).
  

  EDAD MEDIA
  

• Jacques Le Goff, Your Money or Your Life: Economy and Religion in the Middle Ages (New York, 1986). Le Goff es una de las referencias de la Historia Medieval, mucho más interesante, y menos tétrica de lo que a veces se nos presenta.

• Thomas Divine, Interest: An Historic and Analytical Study in Economics and Modern Ethics (Milwaukee, Wisc., 1959)

• Fernand Braudel, Civilization and Capitalism 15th–18th Century: The Wheels of Commerce (London, 1979). Libro clásico sobre el desarrollo de la “cultura capitalista”.

• Peter Spufford, Power and Profit: The Merchant in Medieval Europe (London, 2002). La gran revolución burguesa fue la de consagrar la propiedad y despenalizar la carga negativa del interés y el beneficio; esto es la recompensa incierta, por asumir riesgos ciertos (imprescindibles para crear riqueza). No se cita, pero a este respecto resultan claves la obra de D.N. McCloskey (en su día la entreviste en Barcelona, de las economistas más capaces que habré conocido en persona), Las virtudes burguesas (3 vols.), y la obra de Antonio Escotado (maestro, que tuve la suerte de que me lo presentará el gran Lorenzo Bernaldo de Quirós en Lima donde coincidimos en una MPS), Los enemigos del comercio.

• R. H. Tawney, introduction to Thomas Wilson, A Discourse Upon Usury (London, 1925)

• M. M. Postan, Medieval Trade and Finance (Cambridge, 1973)

• Peter Spufford, Money and Its Use in Medieval Europe (New York, 1989)
  

  RENACIOMIENTO Y MODERNIDAD
  

• Reinhold C. Mueller, The Venetian Money Market: Banks, Panics and the Public Debt, 1200–1500 (Baltimore, Md, 1997). Una de las referencias de Chancellor, que he puesto en mi pipeline de lecturas.

• Frank J. Swetz, Capitalism and Arithmetic: The New Math of the 15th Century (LaSalle, Ill., 1987). El desarrollo matemático al inicio del renacimiento y baja edad media, fue ligado a la revolución contable cuyo uno de sus principales protagonistas será precisamente un monje matemático italiano de nombre Luca Paccioli cuya revolución es difícil de sobreponderar. Otras de las referencias de Chancellor que más interés me ha despertado.

• James Aho, Confessions and Bookkeeping: The Religious, Moral, and Rhetorical Roots of Modern Accounting (Albany, NY, 2005)

• Raymond de Roover, The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397–1494 (Cambridge, Mass., 1963). Libro clásico, apasionante, sobre la banca Medici, la primera gran banca moderna. Un resumen de este libro puede encontrarse en El triunfo del dinero, de Niall Ferguson (otro libro fantástico, aunque tiene un vacio importante al no recoger las contribuciones del Siglo de Oro Español). He podido entrevistar a Ferguson hasta en tres ocasiones e incluso estar con él en Barcelona (ha estado dos veces), todos sus libros son extraordinarios; además de ser un analista de temas internacionales de primera.

• A. P. Usher, The Early History of Deposit Banking in Mediterranean Europe (New York, 1967). Libro clave para entender la naturaleza jurídica del contrato de depósito, y sus usos e implicaciones en la banca mediterranea. Obra citada y explicada in extenso en el libro Dinero, crédito bancario y ciclos económicos del profesor Jesús Huerta de Soto, sin duda, uno de los mejores tratados y más completos sobre la teoría del crédito, la banca y los ciclos económicos, del que quizás sea el economista español vivo más importante.

• Craig Muldrew, The Economy of Obligation: The Culture of Credit and Social Relations in Early Modern England (Basingstoke, 1998)

• Adam Smith, An Inquiry into The Nature and Causes of the Wealth of Nations [1776] (London, 1875). Smith, economista tremendamente sólido en muchas áreas, tiene una teoría del valor y del crédito/interés, más bien pobre y poco sofisticada (como pasa también con J S Mill, o David Ricardo; el bueno es Richard Cantillon). Lo mejor del libro en su edición en español es el estudio previo del profesor y economista Carlos Rodríguez Braun.

• Jeremy Bentham, Defence of Usury [1787] (London, 1816)

• Henry Thornton, An Enquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain [1802] (London, 1939)

• Violet Barbour, Capitalism in Amsterdam in the Seventeenth Century (Ann Arbor, Mich., 1963)

• James Grant, Bagehot: The Life and Times of the Greatest Victorian (New York, 2019). Otro autor, Jim Grant, del que hay que leerlo todo; todos sus libros buenísimos, y super recomendables. Grant es un cruce entre Howard Marks y L von Mises. La bio a Bagehot (personaje cargado de sentido común en todo lo que escribió) absolutamente deliciosa.

• J. R. Ward, The Finance of Canal Building in Eighteenth-Century England (London, 1974)

• John Clapham, The Bank of England: A History, 1797–1914.
  
  John Law y la burbuja del Mississippi (capítulo abordado también en The Devil Took the Hidemost, el libro de Chancellor sobre la historia de la especulación). La mayoría son referencias pendientes de investigar sobre un personaje de gran interés.

• Antoin E. Murphy, John Law: Economic Theorist and Policy-Maker (Oxford, 1997)

• James Buchan, John Law: A Scottish Adventurer of the Eighteenth Century (London, 2018)

• Antoin E. Murphy, Richard Cantillon, Entrepreneur and Economist [1986] (Oxford, 2004). Cantillon fue un economista de primera, referencia que me ha despertado mucho interés.

• Adolphe Thiers, The Mississippi Bubble: A Memoir of John Law, trans. F. S. Fiske (New York, 1859)

• Edgar Faure, La Banqueroute de Law: 17 Juillet 1720 (Paris, 1977)

• Andrew Davis, ‘An Historical Study of Law’s System’, Quarterly Journal of Economics, April 1887.

• Janet Gleeson, The Moneymaker (London, 2012). Libro que compré en una librería en Omaha por dar con él un poco de casualidad, y en mi pipeline de lecturas futuras.

• John Philip Wood, Memoirs of the Life of John Law of Lauriston: Including a Detailed Account of the Rise, Progress, and Termination of the Mississippi System (Edinburgh, 1824)

• Earl J. Hamilton, ‘Prices and Wages at Paris under John Law’s System’, Quarterly Journal of Economics, November 1936. Hamilton es uno de los historiadores de referencia sobre el tema, y las historia de las finanzas en general.

• John Law, Essay on A Land Bank, ed. Antoin E. Murphy (London, 1994)

• Peter Garber, ‘Famous First Bubbles’, Journal of Economic Perspectives, 4 (2), 1990.
  

  HISTORIA CONTEMPORANEA
  

• Barry J. Eichengreen, Marc Flandreau, The Gold Standard in Theory and History (London, 1985). Euchengreen es un escritor eficaz (tuve la suerte de entrevistarlo una vez), pero tiene un instrumental de teoría económico incompleto para el correcto análisis patrón oro vs patrón fiat/Banco Central (tema complejo). Visión neoclásica del patrón oro.

• Perry Mehrling, The New Lombard Street: How the Fed Became the Dealer of Last Resort (Princeton, 2011). De interés; igual que el libro de Roger Loweinstein, America's Bank. Con todo, la mejor historia y comprensión de la Fed, se la debemos a Alan Meltzer, The History of the Fed en dos volúmenes, economista extraordinario con quién pude coincidir en una MPS en Hong Kong.

• James Grant, The Forgotten Depression: 1921: The Crash That Cured Itself (New York, 2014) (grandísimo libro como todo lo de Jim Grant). Como Coolidge supo facilitar el ajuste economía (evitando intervenir rescatando la parte de la economía que tenía que quebrar), limpiando los balances de manera rápida y sin causar una depresión, ni tampoco limitar el potencial de crecimiento futuro; sino sentando unas bases para el crecimiento sólido.

• Murray Rothbard, America’s Great Depression [1963] (Auburn, Ala., 2000). Libro fundamental, probablemente el mejor sobre la Gran Depresión.

• C. A. Phillips, T. F. McManus, R. W. Nelson, Banking and the Business Cycle: A Study of the Great Depression in the United States (New York, 1937)

• Liaquat Ahamed, Lords of Finance: The Bankers Who Broke the World (New York, 2009). Texto fantástico, divertidísimo de leer, pero donde, de nuevo, se explica muy mal el patrón oro clásico y de manera floja la Gran Depresión. Basta leer a Alan Greenspan, Capitalism in America, para acceder a una explicación mucho más solvente y clara.

• Benjamin McAlester Anderson, Economics and the Public Welfare [1949] (Indianapolis, 1979).

• Allan H. Meltzer, A History of the Federal Reserve, 1913–1951, vol. I (Chicago, 2003)

• Milton Friedman, Anna Schwartz, The Great Contraction 1929–1932 [1965] (Princeton, 2009)

• Charles Kindleberger, The World in Depression, 1929–1939 (Berkeley, 1973). Kindleberger cita la importante figura de Paul Warburg, uno de los pocos que sí supieron (como Hayek; y al contrario que Keynes o Fisher) anticipar los riesgos del sistema financiero y económico antes de 1929: "Paul Warburg, the head of the Wall Street firm Kuhn Loeb, and a founding father of the Federal Reserve, feared that the rapid expansion of the call loan market made the stability of the financial system dependent on the level of stock prices. Warburg believed interest rates should have risen earlier and faster.49 By 1929 it was too late. ‘The present position was exquisitely painful. A higher rate to break the stock market or a lower rate to repulse the attraction of call money – one or the other might furnish relief.’ Sobre Warburg, toda la familia, se la extraña condición de que solo hay tres libros publicados. Lo se por ser un gran admirador de esta gran saga de banqueros. Ron Chenrow, escribió una monumental obra sobre toda la saga, The Warburgs. Niall Ferguson, hizo una biografía sensacional de Sigmund Warburg (uno de mis héroes financieros), High Financier, personaje clave en la City de Londres de después de la segunda Guerra Mundial. Por último, Jacques Atali, asesor de Mitterrand, curiosamente, tiene también una bio sobre el personaje, aunque de menor rigor histórico, por así decirlo, que los otros dos.

• David Cannadine, Mellon: An American Life (London, 2006)

• Barry Eichengreen, Hall of Mirrors: The Great Depression, the Great Recession, and the Uses and Misuses of History (New York, 2015). Comparativa entre 2008 y 1929, con algunas ideas interesantes, pero incompleto y con errores de solvencia en aspectos teóricos clave.

• Jacques Rueff, The Monetary Sin of the West, trans. Roger Glémet (New York, 1972). Rueff fue el alumno aventajado de Mises en Francia, y asesor económico principal de De Gaulle. Libro que marida perfecto con el de Henry Hazlitt, Bretton Woods and the Global Inflation Crisis (no citado).

• Larry Neal, The Rise of Financial Capitalism: International Capital Markets in the Age of Reason (New York, 1990)

• Roger Lowenstein, Origins of the Crash: The Great Bubble and Its Undoing (New York, 2004)

• Robert J. Gordon, The Rise and Fall of American Growth: The U.S. Standard of Living since the Civil War (Princeton, 2016)
  

  BURBUJA JAPONESA
  

• Christopher Wood, The Bubble Economy: Japan’s Extraordinary Speculative Boom of the ’80s and the Dramatic Bust of the ‘90s (Jakarta, 1993)

• Richard Koo, The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan’s Great Recession (Hoboken, NJ, 2009). Libro de enorme interés, en donde se explica perfectamente la dinámica de una “recesión de balances” y los límites de la política monetaria para “arreglar” problemas de oferta utilizando el caso japonés.
  
  GRAN CRISIS FINANCIERA
  

• Robert Samuelson, The Great Inflation and Its Aftermath: The Transformation of America’s Economy, Politics, and Society (New York, 2008)

• John B. Taylor, ‘The Financial Crisis and the Policy Responses: An Empirical Analysis of What Went Wrong’, NBER Working Paper, January 2009. Todo lo de John B Taylor es un must-read, junto con Claudio Borio, Tim Congdom, y George Selgin, de las voces internacionales más autorizadas en temas monetarios.

• John Kay, Mervyn King, Radical Uncertainty: Decision-making for an Unknowable Future (London, 2020)

• Mervyn King, The End of Alchemy: Money, Banking, and the Future of the Global Economy (London, 2016). Libro de gran interés por la visión crítica que se da a la gestación y posterior salida de la gran crisis financiera de 2007, teniendo en cuenta que esta voz crítica viene de un propio banquero central. La edición española salió en Deusto con prólogo de Lorenzo B de Quirós y epílogo de un servidor.

• Paul Volcker, Christine Harper, Keeping At It: The Quest for Sound Money and Good Government (New York, 2018). Me decepcionó un poco porque esperaba más de temas monetarios, y al final el libro reflexiona más sobre temas de buen gobierno. Aún así, de interés y fácil de leer.

• Raghuram Rajan, Fault Lines: How Hidden Fractures Still Threaten the World Economy (Princeton, 2011)

• Ben Bernanke, The Courage to Act: A Memoir of a Crisis and Its Aftermath (New York, 2017). A medida que pasa el tiempo, el interés por Bernanke y su obra intelectual y política continuará diluyéndose, igual que ha pasado con Krugman, Stiglitz, Piketty, y poco a poco también con personajes como Harari. El tiempo es el mejor aliado de un buen libro, y un enemigo inmisericorde del mediocre.

• Nicholas Shaxson, The Finance Curse: How Global Finance is Making Us All Poorer, (New York, 2019)

• Atif Mian, Amir Sufi, House of Debt: How They (and You) Caused the Great Recession, and How We Can Prevent It from Happening Again (London, 2014). De los buenos libros sobre la GCF 2007-08.

• Tim Lee, Jamie Lee, Kevin Coldiron, The Rise of Carry: The Dangerous Consequences of Volatility Suppression and the New Financial Order of Decaying Growth and Recurring Crisis (New York, 2020)
  

  HISTORIA ECONOMICA UNIVERSAL
  

• Sidney Homer, Richard Sylla, A History of Interest Rates, 3rd edn (Hoboken, NJ, 1996). Obra con la mayor serie histórica de tipos de interés durante los últimos cinco milenios.

• Thomas Divine, Interest: An Historic and Analytical Study in Economics and Modern Ethics (Milwaukee, Wisc., 1959)

• Joan Robinson, ‘The Rate of Interest’, Econometrica, 19 (2), 1951. Tipos de interés estaban fijados por las fuerzas del mercado (disponibilidad y demanda de fondos). "Keynes, who studied Babylonian monetary history while researching his Treatise on Money, believed that interest rates were determined by custom rather than market forces. As his disciple Joan Robinson put it, interest has a ‘Cheshire cat grin [which] … remains after the circumstances which gave rise to it in the past have completely vanished’."

• Studi sul vicino Oriente Antico: Dedicati alla memoria di Luigi Cagni, ed., Simonetta Graziani (Naples, 2000). Rango de precios de tipos de interés: "Assyrian trade colonies of Cappadocia interest rates varied between 15 and 40 per cent, according to Leemans, ‘Rate of Interest’. Péter Vargyas finds a variety of Old-Babylonian rates for loans in shekels, ranging from an annualized 5% to 15%, and grain loans from 8.33% (1/12) to 60%. There is even an example of an interest rate expressed as a broken number (7.5%)".

• William Goetzmann, Money Changes Everything: How Finance Made Civilization Possible (Princeton, 2016). Muy buen libro sobre historia de las finanzas.

• Matt Stoller, Goliath: The 100-Year War between Monopoly Power and Democracy (New York, 2019)

• Charles Rist, History of Monetary and Credit Theory: From John Law to the Present Day (London, 1940)

• Walter Scheidel, The Great Leveler: Violence and the History of Inequality from the Stone Age to the Twenty-First Century (Princeton, 2018)
  

  PENSAMIENTO ECONOMICO
  

• Arthur E. Monroe, Early Economic Thought: Selected Writings from Aristotle to Hume (Mineola, NY, 2006). Una de las referencias clásicas.

• Lionel Robbins, A History of Economic Thought: The LSE Lectures (Princeton, 1998)

• William Letwin, The Origins of Scientific Economics: English Economic Thought, 1660–1776 (London, 1963)

• G. S. L. Tucker, Progress and Profits in British Economic Thought, 1690–1850 (Cambridge, 1960)

• Joseph Schumpeter, History of Economic Analysis (New York, 1954)

• Antoin E. Murphy, The Genesis of Macroeconomics: New Ideas from Sir William Petty to Henry Thornton (Oxford, 2008)

• Joseph A. Schumpeter, Ten Great Economists: From Marx to Keynes (Oxford, 1969)
  

  LA REVOLUCION DEL TIEMPO
  

• Alexander Waugh, Time: From Micro-seconds to Millennia: The Search for the Right Time (New York, 1999). El interés esta muy relacionado con la ordenación del tiempo como concepto; una concepción cambiante a lo largo de los milenios, moldeado por la tecnología y la expansión posibilidades de la humanidad

• G. J. Whitrow, Time in History: Views of Time from Prehistory to the Present Day (New York, 1989)

• David Landes, Revolution in Time (Cambridge, 1983)
  
  PREFERENCIA TEMPORAL
  

• Walter Mischel, The Marshmallow Test: Understanding Self-Control and How to Master It (London, 2014). Gran libro encuadrado bajo el “paraguas” de la economía del comportamiento.

• Ludwig von Mises, ‘Human Action: The Rate of Interest’, en The Pure Time-Preference Theory of Interest, ed. Jeffrey Herbener (Auburn, Ala., 2011). Canela en rama.

• Irving Fisher, The Theory of Interest: As Determined by Impatience to Spend Income and Opportunity to Invest It [1930], en The Works of Irving Fisher, vol. IX, ed. William Barber (London, 1997). Fisher valiéndose de su intuición.

• Jeffrey Herbener (ed.), The Pure Time-Preference Theory of Interest (Auburn, Ala., 2011)
  
  MERCADOS FINANCIEROS
  

• Edward Chancellor, Devil Take the Hindmost: A History of Financial Speculation (New York, 1999). Libro sensacional.

• David Morier Evans, Speculative Notes and Notes on Speculation, Ideal and Real (London, 1864)

• José de la Vega, Confusion de Confusiones: Portions Descriptive of the Amsterdam Stock Exchange [1688], trans. Hermann Kellenbenz (Boston, Mass., 1957). Primer manual de bolsa, escrito por un sefardita español exiliado en Amsterdam, un incunable.

• Walter Bagehot, Lombard Street: A Description of the Money Market (London, 1873). Otro clásico: primera gran y clásica descripción del mundo financiero moderno

• Martin Fridson, It Was a Very Good Year: Extraordinary Moments in Stock Market History (New York, 1998)

• James Grant, Money of the Mind: Borrowing and Lending in America from the Civil War to Michael Milken (London, 1992). Otro libro extraordinario de Grant.

• Homer Hoyt, One Hundred Years of Land Values in Chicago: The Relationship of the Growth of Chicago to the Rise of Its Land Values, 1830–1933 [1933] (Washington, DC, 2000)

• Frederick Lewis Allen, Only Yesterday: An Informal History of the 1920’s (New York, 1957). Una de mis lecturas actuales. Disfrutándolo mucho.

• Felix Somary, The Raven of Zürich: The Memoirs of Felix Somary. Referencia clásica con sabiduría atemporal sobre banca y mercados financierso.

• Dan Lyons, Disrupted: My Misadventure in the Start-Up Bubble (New York, 2017)

• Louis D. Brandeis, Other People’s Money and How the Bankers Use It (New York, 1914)

• William Bernstein, The Delusion of Crowds (New York, 2021)

• Nathaniel Popper, Digital Gold: Bitcoin and the Inside Story of the Misfits and Millionaires Trying to Reinvent Money (New York, 2015). Buen libro, de los primeros libros que recuerdo haber leído sobre Bitcoin. Hasta donde se, el autor no guarda parentesco con el gran filósofo.
  

  TEORIA FINANCIERA
  

• Benjamin Graham, David Dodds, Security Analysis: Principles and Technique [1940] (New York, 2009). Una de las referencias obligadas para cualquier inversor.

• J. B. Williams, The Theory of Investment Value (Cambridge, Mass., 1938). Otro clásico sobre la teoría detrás de la inversión fundamental, hoy tremendamente difícil de encontrar.